展翅高飞

重要内参及研究信息早间提示：
据权威人士透露，从明年起，监管部门可能会对今年年底之前仍未能进入股改程序的S股公司采取限制交易的措施，即只允许每天进行两次集合竞价，而不再进行连续竞价交易。对年底前仍未能进入股改程序的大市值成份指数样本股公司，有可能从明年起，被从相关成份指数中剔除。同时，监管部门将坚持要求存在资金占用问题的公司将清欠与股改工作捆绑进行。
点评：据统计，在本周第55批公司启动股改之后，沪深两市已有1184家公司完成股改或进入股改程序，尚余159家公司未启动股改。截至本周，在沪市剩余的85家S股公司中，有39家公司属亏损或绩差公司，其中30家是*ST公司，9家为ST公司。另据介绍，这85家公司中，有7家公司属于上证50指数或上证180指数成份股公司，只有4家公司明确表示在年内能够完成股改，另3家公司则表示年内启动股改尚存在较大的困难和障碍。目前深市未股改公司为74家。监管部门期望的目标是今年内沪深两市未股改公司总数控制在2位数之内，为此，在今年剩余的两个月内需保持两市平均每周推出7到8家股改公司的进度。另据了解，在股改市值已达到96%的情况下，下阶段监管部门对股改工作的要求将从原先追求股改市值转为追求完成股改的公司家数，对各辖区股改工作的评判标准也随之转变。股改即将大功告成，这是本届证监会为中国证券市场实现历史性转折进入全新的发展阶段所做的具有里程碑意义的重大历史贡献。奠定了中国股市分享中国经济持续快速增长成果的重要基础。中国人民银行副行长苏宁表示，目前我国经济增长偏快势头初步得到控制，经济正在朝着宏观调控的预期方向发展，但固定资产投资规模仍有继续扩大的潜在压力。央行将继续采取稳健的货币政策，通过公开市场操作等货币工具的运用，保持信贷的合理增长。
点评：苏宁表示，货币政策将与财政政策、监管政策和产业政策配合，促使经济保持平稳较快发展。他认为，我国正处于在工业化和城市化进程中，今后较长一段时期仍将保持平稳较快发展。这是权威领导对当前宏观经济和宏观调控政策的明确的积极的评价，也是对未来宏观调控策略走向以及经济增长趋势所做的权威预测，表明今后一个时期股市将运行在经济平稳较快发展的健康环境下，这对于增强市场信心意义重大。国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《关于“十一五”深化电力体制改革的实施意见》
点评：电力体制改革有望进一步深化，对于电力行业上市公司很可能意味着新的发展机遇。目前，市场关注热点逐步转向了钢铁等大盘篮筹股，煤炭股也存在轮动的机会。清欠引爆上市公司担保“地雷阵”。以宝硕股份被监管部门立案调查为导火索，一个庞大的上市公司担保“地雷阵”正被逐个引爆。到目前为止，涉足其中的上市公司除了宝硕股份之外，还包括S沧化、天威保变、S宣工3家河北公司，以及东盛科技、美利纸业、西北轴承、吴忠仪表等多家西北地区上市企业；涉及金额已达50亿元以上。
点评：涉及的上市公司股价短期将面对利空因素的冲击，投资者应引起注意，谨慎对待。国信证券经济研究所日前完成的一份报告指出，由于投行和自营利润将在四季度集中体现，加上融资融券等创新业务的推动，四季度证券公司的盈利水平有可能出现令市场惊喜的大幅增长。报告指出，证券公司债券发行和股票发行的结算将在三、四季度集中体现，据测算，中信证券仅在国航、中行、保利地产和江山化工四个项目上即有望获得近3亿元的承销收入，在增发项目上又有望获得5亿多元的承销收入；而广发证券在IPO和增发中有望获得1.57亿元的承销收入。
点评：行业景气使证券公司进入到一个新的高速发展的新阶段，各类创新产品的推出使券商盈利模式有新的发展，应关注具有鲜明市场定位和不可替代的核心竞争力的公司的长期投资价值。
云天化（600096）某著名研究机构认为08年尿素业务占比大幅下降，将成为一家综合类化工公司，预测06年、07年及08年将实现EPS分别为1.15元、1.32元及1.60元。上调评级至买入，合理PE应该恢复到10-12倍左右水平，6-12个月目标价格15元左右。
点评：公司尿素业务所占比重的降低以及向综合类化工公司转型的前景，有望大幅提升估值水平，目前股价估值吸引力很大，建议纳入重点股跟踪，回调介入。
上实联合（600607）市场信息：公司将很快定向增发置入正大青春宝药业的股权，青春宝抗衰老片近期业绩暴增，盈利能力很强。此外公司还将收购上药集团的医疗器械资产。上实联合今年业绩0.3元，估值偏低。
点评：如果以25倍PE估值，06年0.3元每股收益对应的合理股价约为7.5元，相对目前股价合理，但一直以来市场期待青春宝股权注入公司后将大幅提升公司业绩，如果短期类实施收购，明年业绩可能出现暴发增长，则目前不足8元股价将具有很大上涨空间。周四股价已经出现放量上涨，与上述消息有关。可加大关注力度，回调考虑参与。 
 重要公开信息提示：
★某著名券商钢铁行业分析员对钢铁股近期表现及价值重估的评论，对重点关注的A股钢铁股06、07、08年每股业绩预测以及给出未来6个月的目标价格分别是：宝钢股份（EPS0.74、0.89、0.94）7.56元、太钢不锈（EPS0.76、1.15、1.3）9.78元、鞍钢股份（EPS1.1、1.25、1.33）10.01元。
要点如下：在最近的三周中，A股及H股钢铁股表现均强于大盘，投资者对钢铁股如何估值及未来的上涨空间疑问较多，我们就此对钢铁股的估值进行讨论。我们于10月11日发表"钢铁行业－阶段性调整结束，三季度业绩预览及四季度展望"，提出10月份是买入钢铁股的较好时机，重点推荐宝钢股份、鞍钢新轧和太钢不锈，并在此之后再次上调以上公司的盈利预测。事实上今年上半年以来，我们对钢铁行业的基本面一直维持以下观点：1、新增产能放缓将使行业景气周期持续。我们认为2007年中国钢铁供需形势和价格前景乐观。2006-2007年中国钢铁产能增量将逐年下降，我们预计将由2005年的7600万吨下降至2006年的6000万吨，2007年进一步放缓至5000万吨。1）宏观调控及2005年价格下跌后钢铁行业中小企业及民营企业投资热情下降，2）政府对钢铁行业投资严格限制，如果没有等量淘汰，"任何项目，天王老子来了也不批"。目前宝钢的湛江项目仍未得到批准，只有广东省政府落实淘汰1000万吨产能后才可能获批。2、当前中国的经济增长决定了钢铁需求增长不会出现大幅放缓，重点下游行业如机械设备、造船、油气、大型建筑结构工程、汽车、包装等行业仍将维持20%以上增长速度。3、2007年中国钢铁出口不会如今年这样大幅增长，国家政策控制耗能行业出口，但是通过出口结构变化，由原来主要出口发达地区转向发展中地区，钢铁出口有望维持高位。
4、2007年铁矿石价格维持，上涨可能性不大。中国矿山开采投资加大，选矿技术提高，预计明年矿石原矿量增加5000万吨，印度、非洲、东南亚矿石开采量也将增加。5、行业分化，高端产品仍然供不应求。尽管中国今年将净出口钢材2000万吨，但仍进口2000万吨的高端产品，宝钢股份碳钢热轧和冷轧三季度毛利率分别达到36%和28%，基本恢复到2005年水平，而同期市场普通热轧及冷轧板卷价格下跌，并远远低于去年。高端钢铁股应定位于8-9倍市盈率前期中国钢铁大盘蓝筹股普遍交易在2007年5-6倍的市盈率，我们认为主要有两个原因：1）2005年以来钢铁行业刚刚经历了产能过剩，政府在今年又不断加强宏观调控力度，投资者对钢铁行业2007年发展前景普遍悲观。2）在行业悲观情绪下，投资者并不注重钢铁股的估值，即使大部分认为低估，但并未计划改变这一现状。从近期市场交流来看，尤其是宝钢公布了高于市场预期的三季度盈利后，投资者正在逐步接受我们对钢铁行业基本面的观点，对2007年钢铁行业尤其是高端钢铁企业盈利前景趋于乐观，因此我们预期市场将对钢铁股价值进行重估。通过国际可比公司估值比较，我们认为国内生产高端产品的钢铁股应定位于8-9倍的市盈率。6、国际钢铁股2007年平均市盈率为9倍左右，平均市净率1.6倍，过去10多年中，钢铁行业经历了周期低谷和顶峰，但长期平均化市盈率在9.6倍。7、国内高端钢铁股风险相对更小。1）从钢铁周期所处的位置来看，国内钢材价格处于周期中部，而国际钢材价格远远高于国内处于高位。2）国际经济尤其是美国经济未来的增长前景不如国内稳定。
8、我们有理由相信处于中国工业化、城镇化过程中，产量规模保持年均10%以上增长，技术水平和国际竞争力不断提高的中国钢铁龙头企业，将得到或接近国际平均的估值水平。9、基于保守的原则，我们对国内钢铁股给予国际可比公司10%左右的折扣。根据我们对各公司产品附加值、资源、规模、技术、管理等方面的比较，我们对重点关注的A股钢铁股06、07、08年每股业绩预测以及给出未来6个月的目标价格分别是：宝钢股份（EPS0.74、0.89、0.94）7.56元、太钢不锈（EPS0.76、1.15、1.3）9.78元、鞍钢股份（EPS1.1、1.25、1.33）10.01元。并上调H股钢铁股目标价。
【简评】认同该报告观点，不过需要注意的时钢铁股在研究机构的强烈推荐下近期涨幅很大，追高风险也在积累。稳健的投资者应在短线调整修复偏高的短线形态后再考虑参与追逐热点。
★宝钢股份（600019）某著名研究机构调研报告认为公司一体化整合产生效益，高端产品优势开始显现，预计06、07、8年每股收益0.75、0.85元。维持买入评级。
主要观点：产品价格上调触发业绩环比上升。新建资产、一体化整合逐步产生效益。高端产品优势开始显现。未来钢铁行业经营环境好转。鉴于公司的龙头地位，维持06年5月以来的"买入"评级。宝钢在全球来看都是拥有竞争力的钢铁公司，应该给予行业内的相对较高的估值，06年9倍、07年8倍的市盈率更为合理。分红收益率超过7%，公司业绩将继续稳步增长，维持06年5月以来的"买入"评级。
【简评】以9倍和8倍市盈率估值，宝钢股价对应的是6.75－6.8元，目前5.26元股价显然仍然具有较大上涨空间。不过估值目标价位未必能一口气达到，短期拉升过激后股价始终存在调整可能，目前已不宜继续追涨钢铁股，但短线回调时仍可积极介入。
★某著名研究机构对告诉公路行业的研究报告认为公路行业未来三年的平均增长率达20%。持续跑输大盘、A-H股估值差价凸现了公路行业的投资机会。推荐推荐成长性较好的赣粤高速和山东高速，估值较低的现代投资和分红率较高的福建高速。
主要观点：1、我国高速公路行业已步入快速发展期，未来15年将是网络化建设的重要阶段。路产位置优越的公司业绩将因受益于路网效应而快速增长。2、7-8月全国货运周转量增速稍有放缓，客运周转量增速继续稳步上升。除去计重收费、大修改造等非正常因素，各重点上市公司高速公路车流量均保持平稳增长。3、对优质路产的收购将大幅增厚公司业绩，保证公司的长期成长性。赣粤高速于今年中期完成收购，增厚效应在20%左右。明年最值得关注的是山东高速对德济高速的收购，预计增厚效应在30%左右。4、计重收费可能会给上市公司带来超预期的增长，例如三季度赣粤高速实施计重收费的收入提升效果是预期的3倍。下一步值得关注的是可能于今年底明年初实施计重收费的福建高速和现代投资。5、公路行业未来三年的平均增长率达20%，息率达4%-5%左右。持续跑输大盘、A-H股估值差价凸现了公路行业的投资机会。我们推荐推荐成长性较好的赣粤高速和山东高速，估值较低的现代投资和分红率较高的福建高速。
【简评】高速公路股因成长性不明显，今年总体行情跑输大盘。但随着近期大盘篮筹股走强，部分成长预期尚好或价值严重低估的高速公路股，也出现补涨轮涨机会，回调时可关注其短线轮动机会。